中国神华(601088):煤炭产销同环比修复,电力业务盈利实现较大幅增长

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入2131.5亿元，同比下降16.6%；归母净利润390.5亿元，同比下降10.0%。2、2025年三季度营业收入750.42亿元，同比下降13.1%，环比增长9.51%；归母净利润144.11亿元，同比下降6.2%，环比增长13.54%。3、煤炭业务：2025年三季度商品煤产量0.86亿吨，同比+2.3%，环比+3.1%；煤炭销量1.12亿吨，同比-3.5%，环比+5.7%；煤炭销售平均价格为476元/吨，同/环比下降15.0%/1.0%；自产煤单位生产成本173.2元/吨，同比下降7.5%。4、电力业务：2025年三季度发电量640.9亿千瓦时，同比-2.3%，环比+32.5%；售电量601.8亿千瓦时，同比-2.5%，环比+32.4%；发电板块利润总额50.55亿元，同比+58.3%，环比+105.3%。5、公司正在推动千亿资产收购，拟收购国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产，若交易完成，在产煤炭产能预计将增加近3亿吨。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润505.2/524.3/550.5亿元，同比-14%/+4%/+5%，对应EPS分别为2.54/2.64/2.77元/股，维持“强烈推荐”投资评级。

#风险提示：煤炭生产不及预期，煤炭进口超预期，煤炭价格下跌超预期，煤炭需求不及预期等。

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