招商公路(001965):Q3业绩略增,财务费用压降效果显著,持续看好公司公路行业ETF增强属性-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入87.03亿元，同比下降4.12%；归母净利润40.12亿元，同比下降3.56%。2、2025年第三季度营业收入30.4亿元，同比下降1.7%；归母净利润15.09亿元，同比增长3.91%。3、2025年第三季度毛利率34.55%，同比下降5.48个百分点；期间费用率18.91%，同比下降1.49个百分点。4、财务费用压降效果显著，2025年第三季度财务费用同比下降18.52%至3.52亿元，前三季度累计压降2.2亿元。5、内生增长方面推进京津塘高速改扩建项目；外延并购方面完成桂三高速项目，增加管理里程135.3公里。6、现金分红比例从2018年40.13%提高至2024年53.44%；2017-2024年每股现金股利复合年增长率10%。7、主控路产位于核心路段，10年内到期主控路段仅5条。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为54.9亿元、57.9亿元、61.1亿元，对应每股收益分别为0.8元、0.85元、0.90元，市盈率分别为13倍、12倍、12倍。目标价12.86元，维持“推荐”评级。 #风险提示：车流量恢复不及预期、改扩建和并购整合速度不及预期。