招商公路(001965):2025H1归母净利下降7.6％,主业短期承压,持续看好公司公路行业ETF增强属性-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入56.63亿元，同比下降5.36%，归母净利润25.04亿元，同比下降7.56%。2、分季度看，Q1和Q2营业收入同比分别下降7.24%和3.45%，归母净利润同比分别增长2.74%和下降16.98%。3、毛利率34.01%，同比下降2.89个百分点；期间费用率20.64%，同比下降1.12个百分点，财务费用同比下降15.79%。4、投资运营板块营业收入44.78亿元，同比下降7.23%；交通科技板块营业收入9.15亿元，同比下降0.83%；智能交通板块营业收入1.52亿元，同比增长24.39%；交通生态板块营业收入1.19亿元，同比增长5.47%。5、投资经营公路总里程14865公里，较2024年增长；完成桂三高速项目增加管理里程135.3公里；京津塘高速天津段改扩建进入施工阶段。6、现金分红比例从2018年40.13%提高至2024年53.44%，每股现金股利2017-2024年复合增长率10%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为56.0亿元、59.6亿元、63.5亿元，对应EPS分别为0.82元、0.87元、0.93元，PE分别为13倍、12倍、11倍。目标价12.43元，维持“推荐”评级。 #风险提示：车流量恢复不及预期、改扩建和并购整合速度不及预期。