中国神华(601088):Q3业绩环比显著改善,一体化运营韧性凸显

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入2131.5亿元，同比-16.6%；实现归母净利润390.5亿元，同比-10.0%。2、单Q3实现营业收入750.4亿元，同比-13.1%，环比+9.5%；实现归母净利润144.1亿元，同比-6.2%，环比+13.5%。3、煤炭业务量价企稳，成本控制成效显著，前三季度商品煤产量250.9百万吨，同比-0.4%；煤炭销售量316.5百万吨，同比-8.4%；煤炭平均销售价格487元/吨，同比-13.7%；自产煤单位生产成本173.2元/吨，同比下降7.5%。4、电力板块实现毛利125.0亿元，同比逆势增长11.3%，毛利率达19.2%，同比提升3.5个百分点。5、公司拟向控股股东国家能源集团购买其持有的13家公司股权，涵盖煤炭、坑口煤电、煤化工等相关资产。6、公司规划2025至2027年最低现金分红比例不低于65%，2025年首次实施中期分红，派息率高达上半年归母净利润的79%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为520.01/545.56/560.34亿元，同比-11.4%/+4.9%/+2.7%；EPS为2.62/2.75/2.82元，对应当前股价PE为16.2/15.5/15.1倍。维持“买入”评级。

#风险提示：经济恢复不及预期；年度长协煤基准价下调；开采成本上升。

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