天润乳业(600419):25Q3行业调整延续,期待后续行业回暖及公司渠道产品创新效果-公司点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入20.74亿元，同比下降3.81%；归母净利润-0.11亿元，同比下降147.66%；扣非归母净利润0.77亿元，同比增长3.12%。2、25Q3实现营业收入6.78亿元，同比下降4.84%；归母净利润0.11亿元，同比下降77.60%；扣非归母净利润0.19亿元，同比下降62.71%。3、25Q3分产品看，常温乳制品收入3.58亿元，同比下降4%；低温乳制品收入2.64亿元，同比下降6%；畜牧业产品收入0.30亿元，同比增长80%。4、25Q3分地区看，疆内收入3.58亿元，同比增长10%；疆外收入3.00亿元，同比下降14%。5、25Q3毛利率14.72%，同比下降5.15个百分点；净利率0.64%，同比下降5.68个百分点。6、25Q3销售费用率6.46%，同比上升0.06个百分点；管理费用率3.49%，同比下降0.36个百分点；研发费用率0.78%，同比下降0.17个百分点；财务费用率0.46%，同比下降1.06个百分点。7、公司推动渠道拓展与新品开发，电商平台和直播间搭建完成，疆外网点数量增长，新增直营门店；推出多款新品；牛群结构优化，成母牛占比提升至56%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.43亿元、1.70亿元、2.11亿元，同比增速分别为-1%、+295%、+24%；EPS分别为0.14元、0.54元、0.67元；对应PE分别为85X、22X、17X；维持“推荐”评级。

#风险提示：原奶价格恢复不及预期、疆内外市场竞争激烈程度加剧、行业需求波动风险、产能建设进度不及预期、牛只处置力度加大风险、食品安全风险等

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