确成股份(605183):需求旺盛盈利稳健,看好新产能放量-25Q3点评

#核心观点：1、公司白炭黑产品需求旺盛，25Q3销量9.3万吨，同比增1.4%，产能利用率及产销率均保持高位。2、25年1-9月我国橡胶轮胎外胎产量累计同比增长1.5%，新能源车产量累计同比增长29.7%，绿色轮胎需求增长拉动白炭黑需求。3、25Q3公司白炭黑均价5664元/吨，同比降6.8%，环比降4.5%，主要系原材料价格下降。4、3季度公司毛利率35.59%，同比+1.65pct，净利率22.44%，同比+1.59pct，盈利能力较为稳定。5、25年前三季度公司经营现金流净额5.16亿元，同比增1.06亿元。6、公司在建工程4.92亿元，同比增2.97亿元，在建产能5万吨及3000吨二氧化硅微球项目，有望在25年逐步投产。7、公司拟投资建设年产10万吨生物质二氧化硅综合利用项目和年产3.02万吨松厚剂项目，产能释放有望助力业绩增长。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润为5.5/6.7/7.2亿元，现价对应PE为15.2/12.5/11.5倍，维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格大幅波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；汇兑风险等。