南山智尚(300918):新材料打开差异化成长曲线-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营收7亿元，同比下降5.8%；归母净利润0.75亿元，同比下降8.7%。2、精纺呢绒营收3.4亿元，同比下降16%，毛利率38.3%，同比提升0.5个百分点。3、服装类营收2.2亿元，同比下降21%，毛利率37.4%，同比提升4.5个百分点。4、超高纤维营收0.9亿元，同比增长2.6%，毛利率27.2%，同比提升13个百分点。5、绵纶纤维营收0.7亿元，毛利率7.9%。6、其他业务营收0.1亿元，同比增长45%。7、直销营收6.5亿元，同比下降1.6%；经销营收0.8亿元，同比下降31%。8、公司采用“直营+代理”双轨营销模式。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.0亿元、2.3亿元、2.8亿元；对应PE分别为55倍、48倍、39倍。维持“买入”评级。

#风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈。

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