昱能科技(688348):Q2微逆出货实现环增,工商储业务贡献业绩增量

#核心观点：1、公司25H1营业收入6.51亿元，同比下降27.54%；归母净利润0.79亿元，同比下降9.88%；扣非归母净利润0.57亿元，同比下降36.05%。2、25Q2营业收入4.61亿元，同比下降2.27%，环比增长141.36%；归母净利润0.50亿元，同比增长4.96%，环比增长74.02%。3、25H1微逆及能量通信器营收3.58亿元，同比下降42.08%；出货量约34万台，同比下降40.04%；25Q2出货约19万台，环比增长26.67%。4、25H1储能业务中，工商储系统营收1.90亿元，同比增长6.43%；户储产品营收0.20亿元，同比增长34.11%。5、25H1智控关断器营收0.58亿元，同比下降24.24%。6、25H1期间费用率10.51%，同比下降6.5个百分点；25Q2期间费用率5.5%，环比下降17.2个百分点。7、截至25H1，公司货币资金13.8亿元，交易性金融资产5.3亿元，在手现金近20亿元。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润为1.95亿元、2.49亿元、3.27亿元，当前股价对应市盈率47.8倍、37.5倍、28.5倍。维持“买入”评级。 #风险提示：需求不及预期，海外贸易摩擦升级，行业竞争激烈，业绩不达预期。