用友网络(600588):Q2收入增速转正,AI战略加速落地

#核心观点：1、公司2025年中报营业收入35.81亿元，同比下降5.9%，归母净利润亏损9.45亿元。2、Q2收入22.03亿元，增速7.1%，单季度收入增速由负转正；Q2净利润亏损2.09亿元，同比减亏1.32亿元。3、订阅相关合同负债24.1亿元，同比增长23.6%；云业务ARR为26.5亿元，同比增长13.7%；订阅相关收入增速16.9%；新增云服务付费客户数8.32万家，云服务累计付费用户数95.48万家。4、AI战略加速推进，智能平台接入多个通用大模型，发布新一代用友BIP智能体构建平台，签约多家知名企业。5、海外业务收入同比增长24.9%，海外业务签约金额同比增长42.5%。

#盈利预测与评级：预计公司2025年收入96.53亿元，净利润-3.10亿元；2026年收入103.46亿元，净利润1.02亿元；2027年收入112.14亿元，净利润4.25亿元。考虑公司云转型加速推进，AI战略加速落地，运营管理效率提升，给予公司“买入”评级。

#风险提示：业务发展不及预期，行业竞争加剧，政策落地缓慢

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