多浦乐(301528):相控阵技术领军者,应用拓展打开弹性-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司是国内超声相控阵检测设备领军企业，以超声探头起家，发展为工业无损检测设备及检测方案的专业提供商。2、公司在特种设备、能源电力、航空航天和第三方检测机构等领域积累了优质客户资源，如中国航天科技集团、国家电网。3、2025年H1，公司实现营收0.8亿元，同比增长56.2%；实现归母净利润0.2亿元，同比增长12.15%。2020-2024年公司毛利率维持在70%以上。4、无损检测行业方兴未艾，国产替代进口空间广阔。2024年超声检测市场容量为29.2亿美元，预计2029年增长至46.0亿美元，年复合增长率为9.5%。2024年全球无损检测市场容量约为116亿美元，预计2029年达到184亿美元。5、行业标准确立带动检测方法替换需求，相控阵检测优势打开增长空间。相控阵技术具有应用范围广、漏检率低、缺陷显示直观等优势。新兴领域如民用航空、国防军工、半导体、新能源电力等行业的相控阵检测需求有望进一步释放。6、公司技术壁垒深厚，拥有66项专利，主持或参与制定多项国家及行业标准。公司成立全资子公司多浦乐医疗计划加强医疗领域产品研发和客户拓展；自动化成套设备需求增加，有望提高公司盈利能力。

#盈利预测与评级：首次覆盖，予以“买入”评级。预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润0.9/1.3/1.7亿元，同期EPS为1.50/2.10/2.74元，对应PE39.1/27.9/21.4x。

#风险提示：技术创新失败、行业政策变动、原材料采购风险、内控风险、产能建设不及预期。

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