韵达股份(002120):经营优化控本降费仍有空间, ”反内卷 ”提票价盈利改善可期

#核心观点：1、韵达速递是加盟制快递头部公司，2018-2022年快递业务量市场份额位居行业第二，2023年调整至行业第三。2、公司深入贯彻“全网一体、共建共享”发展理念，实施“聚焦主航道”发展战略，逐步实现经营与管理优化。3、2025年H1，公司实现快递业务量127.26亿票，同比增长16.50%，规模效应进一步发挥。4、2025年H1，公司单票核心运营成本同比下降15.62%。5、2025年H1，公司快递服务单票收入为1.92元，同比下降0.16元。6、2025年8月，公司快递服务单票收入环比增长0.01元。7、2024年，公司四项费用同比下降3.18亿元，同比下降比例为13.85%。8、2024年，公司在职员工合计9765人，相较于2023年末减少1155人。9、控股股东计划增持公司股份，计划增持金额为1-2亿元，截至2025年8月7日，已累计增持公司股份合计147.44万股，增持金额为999.98万元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为524.10、573.32、627.18亿元，归母净利润分别为15.80、19.30、22.52亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示：需求增长不及预期风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、政策影响不确定性风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。

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