清溢光电(688138):加快创新步伐,半导体芯片掩膜版业务稳步推进

#核心观点：1、2025H1公司实现营收6.22亿元，同比增长10.90%；归母净利润0.92亿元，同比增长3.52%。2、平板显示掩膜版业务：合肥工厂AMOLED、LTPS、Micro LED高精度掩膜版工艺技术能力和产能提升，中高端半透膜掩膜版产品量产能力快速提升；合肥清溢规划增加产线，扩大AMOLED、HTM用掩膜版产能，新增PSM掩膜版生产能力；佛山生产基地“高精度掩膜版生产基地建设项目”已封顶，计划2025年下半年试生产；深圳工厂提升FMMOLED大尺寸高精度掩膜版和HTM中高精度掩膜版工艺技术能力；2025H1平板显示掩膜版产品销售收入49,169.28万元，同比增长12.27%。3、半导体芯片掩膜版业务：2025H1半导体芯片掩膜版产品销售收入9,976.02万元，同比增长6.31%；引进1台AOI预计第三季度投产，提升半导体芯片掩膜版产能；佛山生产基地“高端半导体掩膜版生产基地建设项目”稳步推进，计划年底陆续试生产。4、费用把控：2025H1销售费用0.12亿元，销售费率1.93%，同比减少0.03pcts；管理费用0.32亿元，管理费率5.14%，同比增长0.51pcts；研发费用0.25亿元，研发费率4.02%，同比减少0.44pcts；财务费用0.27亿元，同比增加0.24亿元，主要系汇兑损失和利息支出增加。5、客户资源与技术实力：公司与国内重点IC Foundry、功率半导体器件、MEMS、MicroLED芯片、先进封装等领域企业建立深度合作关系；服务典型客户包括芯联集成、三安光电、艾克尔、士兰微、泰科天润、积塔半导体、华微电子、赛微电子和长电科技等；公司坚持“量产一代，研发一代，规划一代”研发方式，提高技术能力及市场竞争力。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现营收14.38、18.10、21.03亿元，实现归母净利润2.48、3.24、4.08亿元，对应PE 41.46、31.73、25.24x，维持公司“买入”评级。

#风险提示：下游需求景气度波动风险、行业竞争加剧风险、产品升级不及预期风险。

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