【简】易普力(002096.SZ)：跟踪点评—雅下水电工程开工，龙头引领行业整合250728

核心观点雅鲁藏布江下游水电工程（雅下水电）于 2025 年 7 月 19 日正式开工，总投资 1.2 万亿元，预计带动西藏地区民爆需求显著增长。易普力作为民爆行业龙头，凭借在西藏的产能布局（2.5 万吨炸药产能）、爆破服务经验及央企背景，有望深度受益于工程落地。叠加行业整合加速与新疆市场高景气，公司业绩增长确定性增强。维持“买入”评级，目标价 15.2 元（对应 2025 年 PE 22 倍）。一、雅下水电开工，民爆需求迎来爆发期1. 工程规模与民爆需求雅下水电总装机容量 6000 万千瓦，建设周期 10 年，预计炸药需求超 14万吨（类比三峡工程 5.2 万吨），年均需求 1.4 万吨。易普力在西藏现有产能 2.5 万吨（占区域总产能 30%），并通过设立西藏工程公司深化布局，具备显著区位优势。2. 爆破服务一体化龙头地位公司曾承担三峡工程 70%爆破工程量，水电爆破经验丰富。雅下水电复杂地质条件提升技术壁垒，易普力“现场混装炸药+爆破服务”一体化模式更具竞争力。