美年健康(002044):主业经营短期承压,AI业务加速放量-2025H1点评

#核心观点：1、2025H1营收41.09亿元，同比下降2.28%；归母净利润-2.21亿元，亏损同比增加2.59%；扣非归母净利润-2.38亿元，亏损同比增加6.15%。2、总接待人次955万，其中控股分院600万；全国分院566家，控股304家。3、销售费用同比下降8.75%至9.82亿元；经营活动现金流量净额同比改善28.73%。4、个检收入占比提升至33%，客单价656元。5、AI业务收入1.40亿元，同比增长62.36%；智能主检系统在188家中心上线，累计审核报告87万份。6、拟收购14家公司股权及5家控股子公司少数股权，推进“参转控”模式。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为121.42亿元、140.19亿元、163.20亿元，同比增速分别为13.46%、15.46%、16.41%；归母净利润分别为6.05亿元、10.09亿元、12.68亿元，同比增速分别为114.39%、66.80%、25.63%。对应PE分别为37倍、22倍、18倍。维持“推荐”评级。 #风险提示：行业竞争加剧风险、政策风险、客流量恢复不及预期风险、市场开拓不及预期风险等。