美年健康(002044):利润显著改善,AI与精细化运营促高质发展-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入69.25亿元，同比下降3.01%；归母净利润0.52亿元，同比增长110.53%；扣非净利润0.12亿元，同比增长50.13%。2、第三季度单季营业收入28.16亿元，同比下降4.06%；归母净利润2.73亿元，同比增长13.65%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长7.69%。3、毛利率为38.33%，同比下降1.34个百分点；销售费用、研发费用、管理费用分别为15.73亿元、0.37亿元、6.33亿元，同比分别下降8.42%、1.72%、0.87%；期间费用率为35.71%，同比下降1.09个百分点。4、经营活动现金流净额为-1.82亿元，较去年同期-3.03亿元改善。5、AI相关收入2.50亿元，同比增长71.02%，占营收比例提升；智能主检系统覆盖217家分院，累计生成300万份报告；AI套餐推荐等服务推广至167城；心血管、脑健康等学科套餐迭代，减重代谢门诊已设33家，智慧中医体检服务在64家体检中心开展；与华为合作推进AI穿戴设备。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.89亿元、5.17亿元、6.86亿元，同比增长37.7%、33.1%、32.5%；维持“推荐”评级。 #风险提示：医疗消费复苏不及预期的风险，AI产品技术落地与商业化进展不及预期的风险，网络扩张管控不及预期与商誉减值的风险。