美年健康(002044):上半年业绩符合预告区间,推进AI健康管理和数据资产RWA-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司旗下分院总数566家，控股体检分院304家；2025年上半年总接待量955万人次，控股体检分院接待量600万人次，体检客单价656元，实现体检服务收入39亿元。2、2025年上半年结合AI技术手段取得的收入1.40亿元，同比增长62.36%，包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳、数智云胶片、眼底AI等。3、公司加速推进“技术-数据-生态”为核心的“All in AI”战略，AI慢病管理产品矩阵初具规模，数智健管师“健康小美”提供24小时陪伴式服务。4、5月份引入阿里巴巴达摩院多癌筛查AI，平扫CT检查胰腺癌的敏感性92.9%、特异性99.9%。5、携手国富量子、京北方，推进医疗数据资产RWA代币发行，以设备资产、数据资产、AI及其他新兴技术数字资产的收益权作为底层资产。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为104亿元、114亿元、126亿元，分别同比变化-3%、+9%、+11%；归母净利润分别为3.57亿元、7.73亿元、11.97亿元，分别同比增长26%、117%、55%；PE分别为58倍、27倍、17倍。维持“买入”评级。

#风险提示：精细运营不及预期的风险；AI应用推进不及预期的风险；行业需求不及预期的风险；商誉减值风险；担保余额较高风险；公司治理及舆情风险。

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