招商港口(001872.SZ)：业绩符合预期，2025H1归母净利同增3%250910

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公司发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入84.7亿元，同比增长6.2%实现归母净利润 26.3 亿元，同比增长 3.1%。其中 2025Q2，公司实现营业收入42.5亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润15.4亿元，同比增长1.7%。集装箱吞吐量呈现稳健增长态势，同比增长6%2025H1，公司港口项目完成集装箱吞吐量 10120.7 万 TEU，同比增长 5.7%；港口散杂货吞吐量为 6.3 亿吨，同比下降 0.7%。集装箱业务方面，内地港口项目完成集装箱吞吐量 7918.9 万 TEU，同比增长 6.2%；中国香港及中国台湾省地区完成集装箱吞吐量280.9 万 TEU，同比下降 3.9%；海外地区港口项目完成集装箱吞吐量 1920.9 万TEU，同比增长 5.0%。散杂货业务方面，内地港口项目完成散杂货吞吐量 6.3 亿吨，同比下降 0.8%；海外港口完成散杂货吞吐量480.2 万吨，同比增长 2.3%。港口主业收入实现平稳增长，宁波港投资收益增长15.5%2025H1，公司实现营业收入 84.68 亿元，同比增长 6.19%。其中港口业务/保税物流业务/物业开发及投资业务分别实现收入 80.78/3.05/0.86 亿元，同比分别变动+6.02%/+15.11%/-6.23%。港口业务毛利率为 46.61%，同比增长0.89pct，其中中国大陆、中国香港及中国台湾省地区毛利率为 38.34%，同比下降1.14pct，其他国家毛利率为 58.69%，同比增长 2.86pct。H1 公司对联营和合营企业的投资收益为36.07 亿元，同比增长 7.4%，其中上港集团投资收益22.53 亿元，同比下降 4.4%，宁波舟山投资收益 5.99 亿元，同比增长 15.5%。盈利预测与评级我们预计公司2025-2027年营业收入分别为165.73/171.09/176.63亿元，同比增速分别为2.74%/3.23%/3.24%；归母净利润分别为 46.07/48.13/50.01亿元，同比增速分别为 2.00%/4.48%/3.89%；EPS分别为1.84/1.92/2.00 元。鉴于公司广泛布局全球优质港口资产，盈利能力稳健，维持“买入”评级。

风险提示

全球及国内经济增速不及预期；海外拓展不及预期。