国睿科技(600562.SH)：军贸产品交付带动业绩增长，新业务持续拓展250910

事件

公司公布2025 年中报，2025H1 实现营业收入 17.2 亿元，同比增加 10%，归母净利润 3.5 亿元，同比增加 1%，其中，2025 年 Q2 单季度实现营业收入13.6亿元，同比增加36%，环比增加 274%，归母净利润 2.7 亿元，同比增加19%，环比增加 264%。费用略有增加，经营稳健，利润受汇兑损益和计提减值等影响2025H1 公司毛利率为 41.28%，同比下滑 0.12pct，净利率为 20.28%，同比下滑 1.89pct，期间费率为 10.30%，同比增加 0.47pct，管理/研发/财务/销售费用率同比-0.94/-0.21/+1.96/-0.34pct。本期由于美元汇率变动，产生汇兑损失2138.79 万元，同时公司计提信用以及资产减值共 1.19 亿元，对整体利润产生一定影响，导致利润增速小于营收增速。G 端业务继续承压，主营雷达业务受益军贸显著增长25H1 公司雷达整机和子系统业务收入 15.5 亿元，同比+16.57%，毛利率为 42.46%轨道交通控制系统业务收入 0.88 亿元，同比-30.59%，毛利率为23.6%，同比+5.51pct；工业软件及智能制造业务收入 0.83 亿元，同比-18.98%，毛利率为37.93%，同比-2.34pct。得益于军贸雷达的持续交付，公司上半年雷达整机及子系统业务营收显著增加，成为公司收入利润的主要增长极。军贸业务增长外，民用雷达持续布局民用雷达方面公司成功中标山东省气象雷达国债项目、完成空管一二次雷达项目验收、以及中标机场反无雷达项目；此外公司还承接了我国风云系列气象卫星地面系统建设，微波器件产品在星网系统建设中得以应用；牵头成立南京市商业航天（卫星）创新联合体，民用新方向持续布局推进。投资建议：维持“买入”评级全球军费上行军贸行业或核心受益，我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 37.30/44.88/49.14 亿元，同比分别+9.70%/+20.32%/+9.48%；归母净利润分别为7.67/9.77/10.80亿元，同比增速分别为21.81%/27.31%/10.58%。EPS 分别为 0.62/0.79/0.87 元。对应 PE 分别为 43/34/31 倍，维持“买入”评级。

风险提示

军贸新签订单不及预期；军贸交付节奏波动较大；地缘政治风险加剧。