圣湘生物(688289.SH)：海外表现亮眼，逐步打造第二增长曲线250911

事件2025 年 8 月 29 日，公司发布 2025 年中报，2025H1 公司实现营收 8.69亿元（yoy+21.15%），归母净利润 1.63 亿元（yoy+3.84%），其中 Q2 实现营收3.93亿元（yoy+20.59%），归母净利润 0.71 亿元（yoy-6.21%）。业绩稳健增长，海外布局成效显著2025H1 公司实现营收 8.69 亿元（yoy+21.15%），归母净利润为 1.63 亿元（yoy+3.84%），主要得益于对中山圣湘海济生物医药有限公司的全资收购，其人生长激素产品成为公司新的业务增长点。2025H1主营业务实现营收 8.57亿元（yoy+20.58%），其他业务营收为 0.12 亿元（yoy+83.56%）。公司深入拓展国际战线，海外业务收入同比增长超过60%，国际影响稳步扩大。盈利能力短期承压2025H1 公司毛利率为 73.28%（yoy-3.98pp），净利率为 16.43%（yoy-2.49pp），期间费用率为 53.59%（yoy-4.87pp）。其中销售费用率为31.83%（yoy+0.65pp），管理费用率为 12.09%（yoy-4.48pp），财务费用率为-3.98%（yoy+1.72pp），研发费用率为 13.65%（yoy-2.76pp）。2025H1研发投入为 1.54 亿元（yoy+6.30%）。截至 2025 年 6 月 30 日，公司新增专利及软著70 余项，新增国内外注册准入证书百余项，累计突破 1,700 项，并在呼吸道、基因测序、妇幼健康、化学发光等多个领域推出多款创新产品。投资建议：维持“买入”评级由于国内医疗政策发生变化，我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为19.19/22.95/27.24 亿元，同比增速分别为 31.62%/19.59%/18.69%；归母净利润分别为3.07/3.89/4.78 亿元，同比增速分别为 11.31%/26.65%/23.13%。EPS 分别为 0.53/0.67/0.83 元。鉴于公司为国内分子诊断平台型企业，维持“买入”评级。

风险提示

集采降价风险，合规政策风险，海外地缘政治风险。