乐歌股份(300729):海外仓业务保持高速增长-半年报点评

#核心观点：1、25H1公司实现营收31.4亿元，同比增长30%；归母净利润1.3亿元，同比下降19%。2、25Q2公司实现营收16亿元，同比增长23%；归母净利润0.8亿元，同比下降4%。3、人体工学系列产品收入14亿元，同比增长3%，毛利率41.46%，同比增长1.3个百分点。4、仓储物流服务收入16亿元，同比增长84%，毛利率9.7%，同比下降5个百分点。5、海外仓业务高速增长，包裹发件量同比增长逾120%，达到910万件。6、自主品牌产品收入占主营业务收入（不含海外仓收入）比例为74.77%，同比增长5.84个百分点。7、跨境电商收入10亿元，同比增长9.16%；独立站销售收入4.1亿元，同比增长11.2%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为68亿元、79亿元、90亿元，归母净利润分别为3.1亿元、3.8亿元、4.6亿元，对应EPS分别为0.9元、1.1元、1.4元，PE分别为17倍、14倍、12倍。维持“买入”评级。

#风险提示：关税风险，海外仓建设不及预期风险，市场竞争加剧风险等

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