新安股份(600596):着力发展硅基终端,反内卷有望驱动基础材料盈利修复

#核心观点：1、公司2025年上半年营收80.58亿元，同比下降5.07%；归母净利润0.69亿元，同比下降47.71%；扣非归母净利润-0.24亿元，同比下降197.73%。2、2025年第二季度营收44.36亿元，同比下降1.74%，环比增长22.44%；归母净利润0.36亿元，同比增长55.9%，环比增长8.49%；扣非归母净利润-0.01亿元。3、草甘膦价格呈现U型走势，二季度价格回升；2025Q2农药原药均价环比下降3.87%至2.69万元/吨，制剂均价环比增长10.58%至1.77万元/吨；农药原药产量环比增长0.97%至2.92万吨，销量环比增长77.54%至1.77万吨；制剂产量环比增长28.76%至6.68万吨，销量环比增长41.49%至7.28万吨。4、硅基材料方面，2025年上半年国内DMC市场均价同比下降12%至12849元/吨；公司终端产品销量提升，终端转化率超过45%；子公司新安天玉上半年净利润0.85亿元，同比增长20%；崇耀科技净利润0.36亿元，同比增长。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.08亿元、7.41亿元、10.37亿元，对应PE为37倍、21倍、15倍，维持“增持”评级。 #风险提示：产品价格下跌；估值模型及盈利预测不及预期