中远海控(601919)：抵抗逆风实现增长,积极分红回馈股东-2025半年报点评250830

投资要点

事件：中远海控发布 2025 年半年度报告。据报告所述，公司 2025H1 实现营业收入1090.99 亿元人民币，同比增长 7.78%；实现归母净利润 175.36 亿元人民币，同比增长 3.95%；实现扣非归母净利润 174.65 亿元人民币，同比增长 3.84%。

上半年总体：抵抗运价逆风，实现业绩增长。2025 年上半年，集装箱航运市场总体较为低迷，CCFI 均值 1262.31 点，同比下滑 7.29 个百分点；中美、中欧洲际干线运价不振尤为显著，SCFI 上海-欧洲运价均值为 1659.96 美元/TEU，同比下滑 41.41%；上海-美西运价均值为 3204.04 美元/FEU，同比下滑 30.44%。这一背景下，公司仍实现运量、营收与净利润的正向增长，运输箱量同比增长 6.59%，美线营收实现同比增长2.62%，欧线营收仅同比下跌 1.97%，足见公司经营能力相对强大。

具体到单季度看：一季度产生良好业绩，二季度相对回落显著。公司一季度业绩增幅较大，总营收 579.60 亿元（同比增长 20.05%），归母净利润 116.95 亿元（同比增长73.12%），同期 CCFI 指数均值仅同比增长 4.55%。二季度公司利润有所下滑，总营收511.39 亿元（同比减少 3.41%），归母净利润 58.42 亿元（同比减少 42.25%），主因是国际航运运价下滑（同期 CCFI 指数均值同比下滑 18.16%）、贸易战等因素带来的波动增大以及公司运输、船舶成本的上升等。

稳健经营背景下，公司继续积极分红及回购。据其半年报所述，公司拟向全体股东每股派发中期股利人民币 0.56 元（含税），占公司上半年归母净利润 50%。同时，公司于2024 年第四季度开启新一轮回购工作，2025 年上半年，公司已回购 A 股 约 1.02 亿股、H 股 2.37 亿股，回购总金额约合人民币 41.89 亿元，有效提升了投资者长期投资的信心。

投资建议

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 253.86 亿元、172.27 亿元、162.37亿元；对应相应年度 EPS 分别为 1.64 元，1.11 元，1.05 元。以公司 2025 年 8 月 29日收盘价计算，对应 2025-2027 年 PE 为 9.3 倍，13.7 倍，14.6 倍，维持“增持”评级。

风险提示

运输经营风险、行业竞争加剧、供需关系失衡、油价扰动利润。