南山智尚(300918)：传统主业短期承压,新材料业务贡献增250828

公司发布 2025 年半年度报告。南山智尚 2025 年上半年实现营业收入 7.31 亿元，同比下降 5.80%；实现归母净利润 0.75 亿元，同比下降 8.66%；实现扣非净利润0.74 亿元，同比下降 2.77%。净利润下滑主要系传统毛纺织服装业务受终端市场需求趋缓影响。

传统业务短期承压，盈利能力保持韧性。 1）精纺呢绒：实现收入 3.42 亿元，同比下降 16.15%，主要受下游服装市场需求疲软影响，产能利用率降至 74.37%。但公司通过优化产品结构与成本控制，毛利率逆势提升 0.53pp 至 38.34%。2）服装业务：实现收入 2.18 亿元，同比下降 20.88%，但毛利率大幅提升 4.47pp 至 37.41%。为深化国际化布局，公司拟在印度尼西亚投资建设 16 万套服饰生产加工项目，以拓展海外市场。

新材料业务表现亮眼，超高纤维盈利回升，锦纶项目贡献增量。 3）超高分子量聚乙烯纤维：实现收入 0.88 亿元，同比增长 2.61%。受益于军工订单复苏及产品结构优化，超高业务毛利率同比大幅提升 12.98 个百分点至 27.15%。4）锦纶纤维：年产 8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目于 2024 年底陆续投产，实现收入 0.73 亿元，毛利率为 7.91%。随着产线全面投入运营，下半年有望为公司贡献新的业绩增量。

财务费用显著优化，整体毛利率稳中有升。 公司上半年整体毛利率为 34.04%，同比提升 0.26pp。销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.45%/4.29%/3.85%/1.21%，同比+0.2/+0.56/+0.06/-0.95pp，财务费用率同比下降主要系可转债转股后利息支出减少所致。2025 年上半年净利率为 10.26%，同比微降 0.32pp。

公司已成为国内领先的超高纤维制造商，积极拓展机器人腱绳等新兴应用。 公司现有超高纤维产能 3600 吨，产品强度最高可达 43cN/dtex，处于国内领先水平。公司成功开发出适用于人形机器人灵巧手的腱绳产品，并已实现国内外小批量订单交付。2025 年 3 月，公司与武汉大学研究院、手智创新签订战略合作协议，共同推进机器人在关键传动材料、皮肤材料、骨架材料等领域的研发与应用，有望深度受益于人形机器人产业发展浪潮。