【简】丽珠集团(000513.SZ)：单季度利润表现好，多领域产品进入收获期250825

事件丽珠集团发布2025年半年报，上半年实现收入62.72亿元，同比减少0.17%，实现归母净利润 12.81 亿元，同比增长 9.40%，实现扣非后归母净利润 12.58亿元，同比增长 8.91%。公司第二季度实现收入 30.91 亿元，同比增长 1.71%，实现归母净利润 6.44 亿元，同比增长 14.42%，实现扣非后归母净利润 6.40 亿元，同比增长 13.19%。化学制剂、中药业务小幅增长公司上半年收入表现平稳，化学制剂实现收入 32.70 亿元（同比+1.43%），中药制剂实现收入 7.99 亿元（同比+7.31%），原料药业务实现收入 16.62 亿元（同比-5.65%）。化学制剂业务的增长来源于消化道产品（13.51 亿元，同比+3.87%）以及精神产品（3.17 亿元，同比+6.89%）的增长；中药业务则得益于药店渠道渗透，抗病毒颗粒实现快速增长；原料药业务收入同比下降，主要是由于头孢类原料药中国的价格波动所致。多领域产品进入收获期丽珠集团研发储备丰富。上半年公司的阿立哌唑微球以及黄体酮注射液已经获批上市。在研产品中，自免领域抗 IL-17A/F 抗体银屑病 III 期临床达到主要终点，消化道领域 JP-1366 已申报上市申请，痛风药 LZHN2408 处于 I 期临床阶段，动物模型中单次给药降尿酸持续时间在 3 至 6 个月，有望实现长效降尿酸，NS-041 癫痫适应症已启动 II 期临床，安全性好，同时抑郁症的临床前研究基本结束。公司通过自研+BD 的模式快速补充管线，自免和消化道领域产品即将进入收获期。维持“增持”评级我们预计公司2025-2027年营业收入分别为123.43/129.26/135.73亿元，同比分别增长 4.50%/4.72%/5.00%；归母净利润分别为 22.72/24.57/26.46 亿元，同比分别增长 10.23%/8.16%/7.69%，3 年 CAGR 为 8.69%，EPS 分别为2.51/2.72/2.93 元鉴于丽珠集团销售能力强，依靠自研+BD 快速补充管线品种，维持“增持”评级。风险提示：出口不及预期；新药竞争加剧的风险；新药医保谈判降价的风险。