安图生物(603658.SH)：行业短期承压，公司盈利能力保持稳定250829

事件2025 年 8 月 21 日，公司发布 2025 年中报，2025H1 公司实现营收 20.60亿元（yoy-6.65%），归母净利润 5.71 亿元（yoy-7.83%），其中 Q2 实现营收 10.64 亿元（yoy-4.79%），归母净利润 3.01 亿元（yoy+1.97%）。受集采、DRG 等政策影响，国内业务短期承压2025H1 公司实现营收 20.60 亿元（yoy-6.65%），归母净利润为 5.71 亿元（yoy-7.83%）。分区域，2025H1 年国内实现营收 19.04 亿元（yoy-8.32%），海外为 1.57 亿元（yoy+19.78%），受到集采、DRG 等政策影响，国内业务短期承压。公司海外营收表现稳定。分产品，2025H1 试剂业务实现营收 17.85亿元（yoy-3.89%），仪器业务为 2.26 亿元（yoy-17.57%）。盈利能力保持稳定2025H1 公司毛利率为 64.43%（yoy-0.94pp），净利率为 28.06%（yoy-0.35pp），期间费用率为 36.21%（yoy+0.27pp）。其中销售费用率为18.88%（yoy+2.36pp），管理费用率为 4.96%（yoy+0.82pp），财务费用率为 0.21%（yoy+0.03pp），研发费用率为 12.15%（yoy-2.95pp）。2025H1研发费用为 2.50 亿元（yoy-24.87%）。截至 2025 年 6 月 30 日，公司已获得专利 1823 项（包含国际专利 51 项），其中国内专利授权包含发明专利 357 项、实用新型专利 1259 项、外观设计专利 156 项；获得产品注册（备案）证书 914项，其中新获试剂产品注册（备案）证书 88 项，并取得 661 项产品的欧盟 CE认证。盈利预测与评级：维持“买入”评级由于国内医疗政策发生变化，我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为43.90/51.40/60.10 亿元，同比分别-1.81%/+17.07%/+16.93%；归母净利润分别为 12.61/14.94/18.06 亿元，同比增速分别为 5.54%/18.54%/20.86%。EPS 分别为 2.21/2.62/3.16 元。鉴于公司为 IVD 平台型企业，维持“买入”评级。风险提示：集采降价风险，合规政策风险，海外地缘政治风险。