宇瞳光学(300790):多条业务向上共振,车载与新消费产品积极放量

#核心观点：1、25H1公司实现营业收入14.16亿元，同比增长13.38%；归母净利润1.08亿元，同比增长27.19%。2、业绩增长主要受益于车载镜头、新消费市场及智能家居产品放量，车载和智能家居市场营收同比分别增长37.78%和19.56%，新消费市场营收8274万元。3、毛利率显著改善，25H1整体毛利率24.71%，同比增长2.72个百分点，主要得益于高价值客户拓展和产品组合优化。4、安防镜头业务营收7.8亿元，同比增长0.49%，毛利率24.19%，同比增长2.98个百分点，因定制化产品需求提升及海外大客户拓展取得进展。5、车载光学产品快速增长，未来成长动力包括ADAS镜头等高端产品放量、HUD曲面镜批量交付、激光雷达光学件合作及模造玻璃在消费电子市场应用拓展。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为33.0亿元、39.4亿元和46.3亿元，同比增长20.2%、19.5%和17.5%；归母净利润分别为2.7亿元、3.8亿元和4.6亿元。首次覆盖，给予买入评级。

#风险提示：1、下游需求不及预期风险：若受宏观经济波动，光学镜头市场需求可能出现下滑，则会对公司整体经营业绩和盈利能力造成不利影响；2、市场竞争加剧风险：行业快速增长可能会吸引新进入者，导致产能过剩、竞争加剧，产品单价以及行业毛利率下降，进而对公司业绩产生不利影响；3、客户拓展不及预期风险：若公司产品未能顺利导入下游客户实现放量，则会导致公司收入成长不及预期；4、盈利预测假设不成立的风险：盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量，存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10%，公司对应收入下降10%，归母净利润下降约为11%。

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