国电南瑞(600406):业绩平稳增长,新签合同增长亮眼

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收242.43亿元，同比增长19.54%；归母净利润29.52亿元，同比增长8.97%；扣非净利润28.04亿元，同比增长6.94%。2、第二季度营收153.48亿元，同比增长22.5%；归母净利润22.72亿元，同比增长6.95%；扣非净利润21.95亿元，同比增长5.70%。3、毛利率26.45%，同比下降2.58个百分点；净利率12.89%，同比下降1.38个百分点。4、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.12%、2.6%、6.24%、-0.54%，整体呈下降趋势。5、智能电网业务收入122.25亿元，同比增长28.37%；低碳绿色能源收入65.41亿元，同比增长29.49%；海外营收19.87亿元，同比增长139.18%。6、新签合同354.32亿元，同比增长23.46%，其中国际合同同比增加超200%，网外占比超50%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润分别为86.28亿元、96.26亿元，对应估值20倍、18倍，维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、海外业务进展风险。

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