【简】光峰科技(688007)：2025年中报点评—短期业绩承压，核心器件赋能新业务布局250908

一、短期业绩承压：收入下滑与利润亏损1. 营收与利润表现2025 年上半年，公司实现营业收入 9.61 亿元，同比下降 11.09%；归母净利润亏损 1.31 亿元，同比下滑 1300.25%。主要原因是：收入结构变化：车载业务占比提升（收入同比增长 64%），但毛利率低于高毛利的影院和专显业务，导致整体毛利率下降 3.39 个百分点；研发费用增加：研发投入同比增长 11.81%（达 1.25 亿元），占营收比例升至 12.98%；非经常性损益减少：去年同期高基数影响（如投资收益）导致利润进一步承压。2. 业务板块分化影院与专显业务：收入同比增长 7.48%（2.88 亿元），贡献稳定现金流，新增 LED 屏幕市占率行业领先；车载业务：收入同比增长 64%，但因交付车型尚未大规模量产，毛利率较低且未显著改善盈利；C 端业务（峰米科技）：收入同比下滑 39%，持续亏损拖累整体业绩。二、核心器件突破赋能新业务布局1. 上游技术突破公司聚焦氮化镓（GaN）和砷化镓（GaAs）半导体激光技术研发，已实现超小体积、高分辨率激光显示技术突破，支撑 AR 眼镜、机器人等新场景需求。2. 新业务拓展进展车载光学：与法雷奥合作推出 ALLinONE 激光大灯解决方案，应用于国际头部车企全球车型，累计获 13 个车载定点（含华为、比亚迪等），技术壁垒显著；AR 与机器人：发布全球首个 PPI 破万的 AR 光学模组，加速布局人形机器人视觉系统，专利布局同比增长 33%（AR/AI 专利 266 项）；工业应用：推出激光雕刻机新品，面向 B 端海外市场，预计 2029 年市场规模达 165 亿元（年复合增长率 6.5%）。3. 现金流与历史包袱化解经营活动现金流净额同比增加 1.73 亿元，销售回款改善；与 GDC 仲裁事项落定，消除历史诉讼不确定性，轻装上阵。三、财务预测与评级调整1. 收入与利润预测中信证券预计公司 20252027 年收入分别为 27.4 亿、32.4 亿、37.7 亿元，归母净利润 1.0 亿、1.8 亿、2.2 亿元，对应 PE 分别为 64X、37X、30X，维持" 买入"评级。2. 目标价与逻辑通过 DCF 模型测算，2025 年合理估值对应目标价 35 元/股，核心逻辑为：车载光学业务密集交付（预计 2026 年贡献利润弹性）；上游核心器件技术壁垒支撑 AR/机器人新赛道爆发。四、风险提示车载业务不及预期：量产延迟或价格竞争加剧可能影响盈利；新业务商业化风险：AR 眼镜、激光雕刻机等市场接受度低于预期；原材料波动：半导体材料价格波动可能影响成本控制。