【简】科前生物(688526)：盈利能力持续修复，产品矩阵继续扩宽250907

一、业绩持续修复，盈利能力显著改善1. 收入与利润增长公司 2025 年上半年实现营业收入 4.87 亿元，同比增长 21.67%；归母净利润 2.20 亿元，同比增长 44.09%。其中，第二季度单季归母净利润 1.12 亿元，同比大增 70.78%，显示盈利修复势头强劲。2. 毛利率持续回升受益于原料成本下行及新品放量，公司上半年毛利率达 67.28%，同比提升4.05 个百分点，环比连续两个季度改善（Q2 毛利率 68.71%）。分析师指出，养殖端盈利改善向上游传导，推动公司毛利率修复。二、产品矩阵持续扩宽，研发投入成果显著1. 新品推出与技术突破上半年公司获得 6 项新兽药证书，包括猪瘟/伪狂犬二联活疫苗、牛支原体活疫苗（HB150 株）等国家一类新药，并在宠物疫苗领域推进猫瘟、狂犬病灭活疫苗的临床试验。多畜种产品布局（如牛羊疫苗）进一步拓展市场空间。2. 研发投入与创新战略研发费用 4,549.75 万元，占营收 9.34%，聚焦基因工程疫苗、多联多价疫苗等方向，形成"基础研究+产业化"协同模式，巩固技术壁垒。三、行业趋势与政策红利1. 养殖端景气度提升饲料原料价格下行提振下游养殖盈利，反内卷政策调控母猪产能（能繁母猪存栏量环比下降 0.02%），猪价中枢有望上移，驱动动保需求增长。2. 市场前景广阔中国兽用生物制品市场规模年均增速 4.13%，公司作为猪用疫苗龙头（非强免市场占有率第一），在规模化养殖趋势下具备更强议价能力。四、估值与投资建议盈利预测：预计 20252027 年归母净利润分别为 4.45 亿、5.09 亿、5.91亿元，对应 PE 分别为 19/17/15 倍。评级：维持“强烈推荐”投资评级，认为猪价上行周期将放大公司业绩弹性。五、风险提示新品上市进度不及预期；养殖业需求波动或重大动物疫病风险。