天融信(002212):利润展现好转迹象,数字货币增加想象力

#核心观点：1、2025年上半年营业收入8.26亿元，同比下降5.38%；归母净利润-0.65亿元，同比减亏68.56%；扣非净利润-0.77万元，同比减亏64.57%。2、毛利率同比上升4.1个百分点，销售费用、管理费用、研发费用分别下降12.65%、15.42%、15.47%，三项费用总额减少14.39%。3、金融、运营商、能源、交通行业收入分别增长19.52%、25.31%、32.35%、60.78%。4、智算一体机2025Q1实现超200万收入，可预见商机及签单规模超2000万。5、经营性现金流-2.71亿元，同比下降7.09%；投资性现金流同比上升22.38%，筹资性现金流同比上升78.28%。6、中国网络安全市场预计从2023年的110亿美元增至2028年的171亿美元，五年复合增速9.2%。7、2024年公司在卫生、应急、地震局及气象领域累计中标超3亿元。8、公司员工持股计划预计2025-2027年收入增幅为0%/10%/20%；净利润增幅为100%/150%/200%。9、公司在稳定币方面已有相关技术研究及应用，参与多个金融行业客户的数字货币、跨境支付等关键基础设施安全建设项目。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现收入27.9/29.6/32.4亿元，同比增长-1.0%/6.1%/9.5%；实现归母净利润1.09/1.44/2.06亿元，同比增长30.8%/32.9%/42.6%，维持“买入”评级。 #风险提示：1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。