李子园(605337):Q2经营承压,中期分红亮眼-25年中报点评

#核心观点：1、25H1含乳饮料收入5.8亿元，同比-11.2%；其他产品收入0.4亿元，同比+77.9%。25Q2含乳饮料收入2.8亿元，同比-16.0%；其他产品收入0.2亿元，同比+85.6%。2、公司推出粗粮系列及六零系列维生素水等产品，丰富大健康产品矩阵。3、25H1经销收入5.9亿元，同比-9.3%；直销收入0.3亿元，同比+7.9%。25Q2经销收入2.8亿元，同比-12.7%；直销收入0.2亿元，同比-12.1%。4、重点开拓特通渠道及电商渠道。5、25H1经销商总数2211个，净减少415个。6、25H1毛利率39.9%（+1.6pct），净利率15.5%（+1.5pct）；销售费用率15.0%（+0.2pct），管理费用率7.0%（+0.6pct）。7、25Q2毛利率36.7%（-1.6pct），净利率9.9%（-1.1pct）；销售费用率19.5%（+0.9pct），管理费用率7.4%（+1.2pct）。8、拟每10股派现2.40元，分红比率95.7%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入13.7、14.3、14.9亿元，同比-3.5%、+4.7%、+4.4%；归母净利润2.3、2.5、2.7亿元，同比+3.0%、+9.2%、+8.0%；给予“增持”评级。 #风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期