沪农商行(601825):营收降幅收敛,高股息优势凸显

#核心观点：1、1H25实现营收134.4亿元，同比下降3.4%，降幅较1Q25的-7.4%收窄；归母净利润70.1亿元，同比增长0.6%。2、规模增长对营收正贡献4.0pct，息差同比下降17bps拖累营收8.0pct。3、非息收入同比增长2.2%，由1Q25的-11.8%转正，手续费收入降幅趋缓。4、2Q25不良率环比持平于0.97%，关注率环比提升28bps至1.77%；拨备覆盖率337%。5、计划中期每股派发0.241元，分红率33.14%；假设2025年分红率持平，当前股息率约5.0%。6、2Q25贷款增速放缓至5.2%，零售信贷需求弱，票据压降。7、测算2Q25息差环比下行2bps至1.38%，负债成本改善加速。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为0.9%、3.6%、4.2%，当前股价对应2025年PB为0.64倍，维持“买入”评级。 #风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；地产、零售风险超预期暴露；实体需求长期不振，经济修复节奏低于预期。