科前生物(688526):下游养殖盈利改善,公司25H1业绩持续修复

#核心观点：1、公司2025年上半年实现收入4.87亿元，同比增长22%；归母净利润2.20亿元，同比增长44%。2、单二季度收入2.42亿元，同比增长24%；归母净利润1.12亿元，同比增长71%。3、下游养殖端盈利改善，公司毛利率环比提升2.83个百分点至68.7%，连续2个季度改善。4、公司获得4项新兽药注册证书，包括牛支原体活疫苗和猪用联苗新品，丰富产品矩阵。5、反内卷政策调控母猪产能，7月末能繁母猪存栏环比下降0.02%，生猪反内卷成效渐现，有望提振动保需求。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.45亿元、5.09亿元、5.91亿元，对应PE分别为19倍、17倍、15倍。维持“强烈推荐”投资评级。 #风险提示：猪价回暖不及预期、突发不可控疫情、生产经营风险、与华中农大终止合作研发的风险。