沪农商行(601825):存款成本优化显效,中期分红比例提升-2025年半年报业绩点评

#核心观点：1、2025H1公司营收同比-3.4%，扣非营收同比+0.38%；归母净利润同比+0.6%，较Q1提升。Q2单季营收、净利分别同比+0.76%、+0.86%，增速逐季提升。2、净息差为1.39%，较年初-11BP，测算单季年化息差边际企稳。存款付息率较年初-21BP。3、贷款较年初+2.51%，对公贷款较年初+5.12%。科技型中小企业、普惠、绿色、制造业贷款分别较年初+6.62%、+5.47%、+3.22%、+3.28%。4、非息收入同比+2.19%，代理业务收入同比+1.85%。零售AUM较年初稳增3.99%。5、不良贷款率0.97%，环比持平；关注类贷款占比1.77%，环比+28BP。拨备覆盖率336.55%，环比-2.72pct。核心一级资本充足率14.52%，环比+16BP。 #盈利预测与评级：2025-2027年BVPS分别为13.68元/14.61元/15.57元，对应当前股价PB分别为0.64X/0.60X/0.56X。维持“推荐”评级。 #风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。