智明达(688636):业绩大幅回暖,利润同比增速超20倍-2025年中报点评

#核心观点

1. 公司2025年上半年实现营业收入2.95亿元，同比增长84.83%；归母净利润3829.80万元，同比增长2147.93%。
2. 业绩大幅增长主要源于下游客户订单集中释放，尤其是弹载、机载及无人装备需求显著放量。
3. 主营构成中，机载嵌入式计算机收入2.00亿元，占比67.8%；弹载产品收入0.10亿元，占比3.2%；商业航天与无人装备分别贡献0.18亿元与0.06亿元。
4. 综合毛利率略降至48.12%，销售费用率小幅下降至4.12%，管理费用率上升至8.17%，研发费用率下降至16.35%。
5. 经营现金流净额0.28亿元，较上年同期大幅改善；存货3.31亿元，同比增长24.45%，在手订单6.08亿元，同比增长73.7%。
6. 公司在技术与市场两端实现关键突破，包括下一代航电总线、100Gbps超高速板间互联、AI图像感知与边缘存储等方向完成多项验证。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.11/1.42/1.65亿元，对应PE分别为51/40/34倍，维持“增持”评级。

#风险提示

1）对国家重点领域集团依赖程度较高的风险；2）技术开发的风险；3）客户集中度较高的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。