捷昌驱动(603583):中报业绩略超预期,期待人形机器人领域进展加速-点评报告

#核心观点：1、2025年上半年营收20亿元，同比增长27%；归母净利润2.7亿元，同比增长43%。单Q2季度营收10.5亿元，同比增长20.5%；归母净利润1.6亿元，同比增长32%，环比Q1增长41%。2、毛利率30.2%，同比持平；净利率13.5%，同比增长1.65个百分点。单Q2季度毛利率32.3%，同比提升1.9%；净利率15.2%，同比增长1.5个百分点。3、人形机器人核心驱动部件自主研发及场景应用取得重要突破，部分产品实现小规模批量生产。空心杯电机总成量产落地；旋转模组进入整机厂多场景测试阶段；反向式行星滚柱丝杠推进工艺与材料创新。构建机器人执行器全栈式自研自制体系。4、拟发股权激励，对象276人，授予价格19.15元/股。解锁条件：以2024年净利润为基数，2025-2027年增长45%/60%/75%；以2024年营业收入为基数，2025-2027年增长15%/30%/45%。5、线性驱动业务为百亿级市场，公司为线性驱动龙头，全球化布局，设立宁波、新昌、马来西亚、美国、欧洲5大生产基地。6、人形机器人战略布局：2024年9月与灵巧智能合资设立浙江灵捷机器人（持股43%），布局灵巧手、关节模组及驱动器等核心零部件。合作方灵巧智能由中国科学院院士机器人技术首席专家领衔，已发布国产首款量产五指灵巧手DexHand。预计2030年灵巧手全球市场空间约568亿元，2023-2030年复合增长率35%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润4.8亿元、5.4亿元、6.1亿元，同比增长71%、13%、11%，对应PE为31倍、27倍、25倍，维持“买入”评级。 #风险提示：行业需求不及预期，人形新产品拓展不及预期，汇率、海运波动。