上海医药(601607):经营稳中有进,坚持创新业务驱动

#核心观点：1、2025H1营业收入1415.93亿元，同比增长1.56%，其中医药工业销售收入121.60亿元同比下降4.50%，医药商业销售收入1294.33亿元同比增长2.17%。2、归母净利润44.59亿元，同比增长51.56%，主要因对和黄药业会计核算变更产生一次性特殊收益约16.77亿元；扣除一次性特殊损益后的归母净利润为27.82亿元，同比下降2.06%。3、扣非净利润21亿元，同比下降22.38%；经营现金流净额9.89亿元，同比增长91.98%。4、医药商业创新业务增长较快：CSO业务合作产品数量增加；进口总代业务销售收入175亿元，同比增长11.7%；创新药业务销售收入242亿元，同比增长22.6%；器械大健康业务销售收入225.7亿元；医美业务销售收入14亿元，同比增长18.8%。5、研发管线推进：I001高血压适应症完成注册检验与核查；B007抗CD20抗体药物完成II期临床试验受试者入组；SHPL-49注射液完成II期临床试验；参芪麝蓉丸处于III期临床试验阶段。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为2866.66亿元、3014.40亿元、3171.40亿元，归母净利润分别为57.01亿元、55.38亿元、60.74亿元，当前股价对应PE分别为12倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。 #风险提示：新药研发进度不及预期；商业合作进展不及预期。