天融信(002212):业绩持续回暖,智算安全协同增长-2025年中报点评

#核心观点：1、维持“增持”评级，上调目标价至13.09元，基于2025年100倍PE估值。2、2025-2027年EPS预测分别为0.13元、0.20元、0.25元。3、2025年上半年营业收入8.26亿元，同比下降5.38%；归母净利润-0.65亿元，同比收窄68.56%；扣非归母净利润-0.77亿元，同比收窄64.57%。4、综合毛利率提升至67.41%，同比增加4.11个百分点；销售、管理与研发三项费用合计同比下降14.04%。5、单二季度营收4.91亿元，同比增长8.72%；归母净利润0.04亿元，同比增长103.17%。6、分产品：网络安全收入7.19亿元，毛利率70.97%；智算云收入1.02亿元，毛利率42.39%。7、分行业：金融、运营商、能源、交通行业收入分别同比增长19.52%、25.31%、32.35%、60.78%。8、公司布局AI+云计算，强化网络安全产品、天问安全大模型、云安全、信创安全等领域，并拓展工业互联网、车联网等新场景。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为30.56亿元、33.69亿元、37.24亿元，同比增长8.3%、10.3%、10.5%；归母净利润分别为1.54亿元、2.31亿元、2.93亿元，同比增长86.0%、49.7%、26.8%。维持“增持”评级，目标价13.09元，对应2025年100倍PE。 #风险提示：产品开发不及预期，下游需求不及预期。