爱婴室(603214)：单二季度经营性盈利能力优化﹣2025年中报点评250905

事件描述

公司披露 2025 年中报，2025 年上半年 18.35 亿元，同比增长 8.31%，归母净利润 0.47 亿元，同比增长 10.17%。单二季度，公司实现营业收入 9.76 亿元，同比增长 9.89%，归母净利润 0.4亿元，同比增长 10.87%，扣非归母净利润为 0.34 亿元，同比增长 20.98%。

事件评论

2025 年上半年，公司外延展店和内生门店升级并举。外延方面：公司在上海、苏州、无锡、杭州、福州、长沙、成都、南昌等经济圈核心城市强化规模壁垒，在淮安、扬州、邵阳等多个潜力城市开设“区域首店”，全国 22 个城市新开优质母婴门店 34 家，IP 潮玩领域，基于与万代南梦宫在高达基地店项目中的成功运营经验与深度互信的合作基础，25年 3 月，公司开设了中国首家万代拼装模型店。内生方面：公司推进门店内生改善，以空间优化、商品力提升、形象升级及顾客满意度增强为四大核心支柱，成功打造了第 6 代标准化店型。更精简的 SKU、丰富的货架信息、差异化的产品以及直观透明的销售机制，营造了更为轻松愉悦的购物氛围，有效提升了门店的获客能力与运营效率，来客数与销售同比增长近 20%。

单二季度毛利率企稳、销售费用率下降，公司盈利端有所改改善。公司单季度实现营业收入 9.76 亿元，同比增长 10%，毛利率为 27.77%，同比上年基本持平，二季度销售费用率为 18.31%，同比下降 0.98 个百分点，管理费率为 3.24%，同比上升 0.28 个百分点，财务费率同比有所下降，单二季度公司扣非净利润增速高于收入增速，盈利能力优化，毛利率的企稳和销售费率的下降，是单二季度公司经营性盈利能力提升的主因。

投资建议

我们认为，公司持续推新内生门店整合、调优，当前门店调整接近尾声，盈利能力已经基本企稳，旗下自有品牌扎实推进，有望强化供应链实力和门店盈利水平。在此基础上，携手万代热门 IP 创造新的成长曲线，目前高达基地和万代拼装模型店正逐步落地，有望提供盈利端的新增量。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.94、1.14、1.40 元，维持“买入”评级。风险提示1、消费者习惯变化、渠道分流；2、出生率下行，影响行业和公司增速；3、人才流失风险。