中南传媒(601098):收入小幅调整,控费能力突出

#核心观点：1、2025H1营业收入63.35亿元，同比下降8.09%，主要因主动缩减低毛利大宗业务规模及传统电商渠道销售下滑。2、归母净利润10.17亿元，同比增长31.46%，得益于原材料价格走低、控费能力突出及免税政策影响。3、毛利率为45.84%，较2024年提升1.49个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.46%、13.18%、0.55%，分别下降1.83、0.41、0.18个百分点。4、大众图书零售市场实洋占有率5.25%，同比增加0.05个百分点，排名第二；新书零售市场实洋占有率6.07%，排名第一。5、教育服务市场多元布局，湖南省新华书店收入44.37亿元，利润7亿元；珈汇公司销售收入1.62亿元，同比增长5.58%。6、数字教育用户规模持续提升，“贝壳网”用户852万人，“湘教智慧云”用户70万人，“A佳教育”APP用户637万人。7、中期分红方案拟派发现金0.1元/股（含税），合计1.8亿元；2022-2024年分红比例分别为77.01%、53.26%、72.09%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入133.2亿元、134.49亿元、135.98亿元，实现归母净利润17.27亿元、17.79亿元、18.91亿元。给予对应2025年16倍PE，目标价15.36元，首次覆盖给予“买入-A”评级。

#风险提示：学龄人口下降速度超预期，数字出版发展迅速冲击原有竞争格局的风险，新业务拓展不及预期的风险。

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