孩子王(301078):H1扣非高增91％,三扩战略纵深推进-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司H1营收49.11亿元，同比增长8.64%；归母净利润1.43亿元，同比增长79.4%；扣非净利润1.15亿元，同比增长91.3%。2、分季度看，Q1-Q2营收增速分别为9.53%和7.79%；归母净利润增速分别为166%和64.6%；扣非净利润增速分别为487%和71.4%。3、分业务看，H1母婴商品收入43.3亿元，同比增长9.31%；供应商服务收入3.35亿元，同比增长7.39%。4、盈利能力方面，H1毛利率27.7%，同比下降1.99个百分点；净利率2.9%，同比上升0.9个百分点；期间费用率24.6%，同比下降2.71个百分点。5、经营净现金流9.98亿元，同比增长18.28%。6、渠道扩张方面，H1新增门店49家，关闭37家，截至H1末门店总数1058家；全部门店超1300家；孩子王直营店坪效3021.24元/平米，同比增长11.25%；店销665.7万元，同比增长5.35%。7、创新业务方面，完成收购丝域实业65%股权；推出AI智能情感伙伴系列玩偶，首月销量超3万台；差异化供应链实现销售收入约5.30亿元。 #盈利预测与评级：维持增持评级。上调预测2025-2027年EPS至0.31元、0.42元、0.54元，增速分别为114%、37%、29%。维持目标价19.5元，对应2025-2027年PE分别为62.9倍、46.4倍、36.1倍。 #风险提示：竞争加剧、新业务低于预期等。