国联民生(601456):兼并成效逐步兑现,盈利显著提升-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营收40.1亿元，同比增长269%，归母净利润11.3亿元，同比增长1185%，与业绩预告一致。2、加权平均ROE同比提升2.04个百分点至2.52%，业绩高增长主要因并表民生证券及业务改善。3、市场交投活跃推动经纪业务及两融业务较快增长，投资业务收益率修复。4、公司处于战略扩张期，补充财富管理及研究业务人才储备，业务及管理费占营业收入比重达64%。5、整合民生证券事项稳步推进，预计在区域互补和业务互补上发挥协同效应，综合实力或提升至行业前20。 #盈利预测与评级：调升盈利预测至2025-2027年归母净利润19.6亿元、23.9亿元、25.9亿元，前值为10.7亿元、13.4亿元、15.1亿元。维持“增持”评级，上调目标价至13.73元，对应2025年1.5倍PB。 #风险提示：权益市场大幅波动；并购整合效果不及预期。