【简】航材股份(688563)：25Q2业绩环比改善，研发投入持续提升250903

一、核心观点：Q2 业绩环比修复，研发驱动长期成长投资评级：买入核心逻辑： 公司 2025 年上半年受客户需求波动影响业绩短期承压，但 Q2营收和净利润环比显著改善，毛利率提升叠加费用管控优化盈利能力。持续高研发投入夯实技术壁垒，收购资产完善业务布局，低空经济、民机及国际市场拓展打开成长空间。二、财务表现：Q2 环比改善显著，盈利能力优化1. 整体业绩：2025H1 营收 13.61 亿元，同比 9.87%；归母净利润 2.80 亿元，同比 9.92%。Q2 单季营收 7.08 亿元，同比 14.83%，环比+8%；归母净利润 1.46 亿元，同比 10.71%，环比+8%。扣非净利润 2.51 亿元，同比 7.64%；Q2 扣非净利润 1.31 亿元，同比 9.39%，环比+8.3%。2. 盈利能力提升：毛利率 31.3%，同比+1.86pct，主要系基础材料（毛利率+10.75pct 至34.39%）和加工服务（毛利率+28.82pct 至 41.38%）高毛利产品占比提升。净利率 20.59%，同比微降 0.06pct，费用管控有效。3. 现金流与资产质量：经营活动现金流净额 0.37 亿元，同比+121.55%，回款能力增强。期末资产总计 119.54 亿元，应收账款 20.26 亿元，现金流状况改善。三、业务亮点：产品结构优化+战略收购驱动成长1. 分业务表现：基础材料逆势增长： 收入 6.07 亿元，同比+6%，受益于高温合金母合金知识产权收购。航空成品件短期承压： 收入 6.33 亿元，同比 13%，但长期订单储备充足。加工服务高增： 收入 0.54 亿元，同比+48%，粗粉加工业务贡献增量。2. 战略收购强化布局：高温合金领域： 收购航材院 DZ406 等六种高温合金母合金知识产权（1.84亿元），降低年成本约 1500 万元。钛合金领域： 拟以 5.4 亿元收购镇江钛合金公司 100%股权，解决同业竞争，提升国际宇航产能。设备整合： 购买镇江高温合金真空感应熔炼炉（1816.52 万元），减少关联交易。3. 研发投入持续高增：2025H1 研发投入 0.89 亿元，占营收 6.51%，同比略降但绝对额维持高位。重点突破新一代低密度密封剂、抗鸟撞透明件等关键技术，技术储备支撑长期竞争力。四、市场拓展与未来增长潜力1. 低空经济与民机布局：与沃飞合作拓展低空飞行器透明件市场，已签署供货合同。民机领域多款产品通过适航认证，提前对接下游需求。2. 国际市场突破：与国外客户签订 20252030 年长期框架合同，累计金额约 21 亿元（年均3.5 亿），国际化进程加速。3. 经营目标稳健：2025 年预计营收 29.932.2 亿元（同比+2%10%），净利润 5.96.4 亿元（同比+2%10%）。五、机构观点与盈利预测广发证券： 维持“买入”评级，看好军品需求平稳+低空经济/全球化布局打开第二增长曲线。盈利预测： 预计 20252027 年归母净利润 6.38/7.39/8.67 亿元，对应 PE40/34/29 倍。六、风险提示1. 军品需求波动： 下游装备采购计划调整可能影响短期业绩；2. 民品拓展不及预期： 低空经济、燃机等新领域市场开拓存在不确定性；3. 原材料价格波动： 高温合金等关键材料成本上升挤压利润空间。七、投资建议短期关注 Q2 业绩修复验证及收购项目落地进度，长期看好公司技术壁垒、产业链整合能力及新市场拓展潜力。建议关注其在低空经济、国际宇航领域的订单转化节奏。