长海股份(300196):盈利韧性强的玻纤一体化小龙头-首次覆盖

#核心观点：1、公司2025H1实现归母净利润1.7亿元，同比增长42.30%，扣非归母净利润同比增长52.52%，盈利韧性显现。2、公司是拥有从玻纤、玻纤制品到复合材料完整产业链的一体化企业，2025H1玻璃纤维及制品收入占比76.78%，配套树脂收入占比21.78%。3、玻纤产能持续扩张，从2021年17万吨增至当前47万吨，未来有望继续快速扩张，60万吨建设基地继续投产。4、树脂业务表现稳健，2025H1收入3.2亿元，毛利率回升至21.48%。5、公司资产负债率控制在35%左右，经营稳健。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.95亿元、4.39亿元、5.29亿元，EPS分别为0.97元/股、1.07元/股、1.29元/股。参考可比公司给予2025年22倍PE估值，目标价21.34元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 #风险提示：行业新产能投放过多，需求持续疲软。