浩洋股份(300833):中美关税致2025Q2收入承压,整合丹麦SGM影响短期费用-公司点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入5.22亿元，同比下降21.99%；归母净利润7774.90万元，同比下降61.69%；扣非归母净利润7275.36万元，同比下降62.61%。2、2025年第二季度营业收入2.32亿元，同比下降34.44%；归母净利润2449.05万元，同比下降76.08%；扣非归母净利润2237.44万元，同比下降77.01%。3、收入下降主要因中美贸易摩擦导致对美出口收入受影响；净利润下降主要因研发费用增加、汇率波动导致财务费用增加、并购整合丹麦SGM前期费用开支较大。4、2025年上半年销售毛利率50.55%，同比下降1.30个百分点；销售净利率15.07%，同比下降15.52个百分点。5、营运能力短期承压，存货周转天数201.05天，同比增加83.62天；应收账款周转天数82.98天，同比增加16.72天；经营活动现金流量净额4970.88万元，同比下降69.29%。6、研发投入4291.23万元，同比增长22.67%，占收入比重8.23%。7、OBM收入3.40亿元，同比下降21.47%；ODM收入1.54亿元，同比下降19.16%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.49亿元、3.30亿元、3.95亿元，同比分别增长-17.32%、+32.55%、+19.58%。按照2025年8月26日股价对应PE分别为20.5、15.5、12.9倍。维持“买入“评级。 #风险提示：国际贸易摩擦的风险；经营模式的风险；汇率波动风险；外协加工生产的风险；海外疫情反复的风险；原材料供应风险；核心技术和管理人员流失风险；市场规模测算偏差风险。