莱绅通灵(603900):业绩拐点持续体现,期待新开店

#核心观点：1、公司业绩持续兑现拐点逻辑，25H1营业收入8.7亿元，同比增长37%；归母净利润6061万元，扣非归母净利润7030万元，去年同期为亏损状态。2、Q2收入4.99亿元，同比增长27%，环比增长34%；Q2归母净利润3227万元，同比增长276%，环比增长14%。3、盈利能力全面修复，25H1毛利率36.04%，同比提升3.2个百分点；销售+管理+财务+研发费用合计2.11亿元，占营收比24.3%，同比下降13.1个百分点；归母净利率6.97%。4、现金流同步好转，经营性净现金流3689万元，同比增长1.99亿元。5、渠道端直营加密、加盟提速，Q2加盟门店进入正增长趋势；直营业务收入5.77亿元，同比增长46%；加盟收入0.98亿元，同比增长109%；线上收入1.95亿元。6、产品转型成效显著，由传统钻石饰品向镶嵌黄金迭代，25H1镶嵌钻石营收4.79亿元，同比增长68%；传统黄金3.22亿元，同比增长11%。 #盈利预测与评级：预计25-27年营业收入17.7亿元、23.0亿元、28.5亿元，归母净利润0.87亿元、1.36亿元、1.98亿元，对应当前PE为42.9倍、27.4倍、18.8倍，给予“增持”评级。 #风险提示：金价波动风险；门店调改不及预期；开店节奏不及预期；业绩预测和估值不达预期。