中国神华(601088):2025Q2成本控制优异、盈利环比提升,能源巨擘拟资产注入增厚业绩-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年商品煤销量同比下降10.91%，其中外购煤销量同比下降31.09%。2、自产煤单位售价同比下降9.30%，单位销售成本同比下降7.31%，吨煤毛利同比下降12.13%。3、煤炭分部毛利率同比上升2.90个百分点至31.3%。4、电力业务总售电量同比下降7.32%，售电价格同比下降4.2%，电力分部毛利率同比上升0.40个百分点至16.1%。5、铁路、港口、航运、煤化工分部毛利率同比均有所提升。6、拟进行中期分红，每股派现0.98元，分红比例79.02%。7、拟收购控股股东13项资产，覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工及物流板块。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为2839亿元、2968亿元、3101亿元，归母净利润分别为494亿元、521亿元、551亿元，同比变化-16%、+6%、+6%。EPS分别为2.48元、2.62元、2.77元。维持“买入”评级。 #风险提示：经济需求不及预期风险；安全生产事故风险；公司管理及运营风险；政策调控力度超预期风险；资产收购进度不及预期风险；煤价下行超预期风险。