【简】侨银股份(002973)：盈利短期承压，环卫机器人前景可期250902

核心观点1. 盈利短期承压，下调收入与盈利预测公司 2024 年营收 39.14 亿元（同比 0.74%），归母净利润 2.89 亿元（同比 8.71%），短期业绩受行业竞争加剧、应收账款增加等因素影响。华泰证券基于订单情况与信用减值风险，下调 20252027 年 EPS 预测至0.63/0.67/0.70 元（较前次预测分别下调 17%/18%/18%），对应营收预测调整为 39.47/41.24/42.61 亿元。2. 环卫机器人前景可期，驱动目标价上调目标价调整：给予 2025 年 28.7 倍 PE（可比公司均值），目标价由 14.36元提升至 18.08 元（前值基于 18.9 倍 PE），主要基于环卫机器人应用前景广阔及可比公司估值提升。技术布局加速：公司与国家地方共建人形机器人创新中心合作，推进环卫、物业、家居场景人形机器人（臂）产品开发；AI 技术已落地开封、广州等项目中，实现智能分拣、无人清扫等场景应用。投资逻辑与财务分析1. 战略升级与业务拓展公司围绕“人居环境综合提升”战略，深化“城乡一体化”“城市大管家”模式，服务覆盖全国 26 省、100 余城。2025 年上半年中标莆田、北海等环卫一体化项目（金额超 4.8 亿元），物业管理板块新增 8 个项目，国际化布局突破（与阿联酋 THi 集团签署 2 亿美元意向订单）。2. 财务指标与盈利能力毛利率提升：2025 年上半年毛利率 27.60%（同比+1.37pct），得益于精细化管控与 AI 技术降本增效。现金流改善：2025 年上半年经营活动现金流净额同比激增 2640.88%，应收账款回款力度加强。3. 研发投入与智能化转型2024 年研发投入 0.45 亿元，聚焦低碳化、智能化、云联化；2025 年 AI布局深化，与广州数据集团、百度飞桨合作，完成 DeepSeek3.0 本地化部署。技术成果显著：“AI 智能巡查派单系统”入选广州市首批“人工智能+”典型案例，无人驾驶环卫装备技术获省级科技进步奖。风险提示1. 环卫机器人应用进度不及预期：技术落地或市场接受度存在不确定性。2. 新增订单规模不及预期：行业竞争加剧或地方政府财政压力影响项目招标。3. 项目盈利风险：市场竞争导致毛利率下滑或应收账款回收周期延长。投资建议维持“买入”评级，目标价 18.08 元，对应 2025 年 28.7 倍 PE。公司短期盈利承压，但环卫机器人与 AI 技术驱动长期成长，城市服务智能化转型有望打开估值空间。