侨银股份（002973）：侨银股份(002973):化债东风释潜能,AI重塑增长-深度研究

#核心观点

1. 公司是全国领先的城市管理服务运营商，以环卫服务为核心，战略持续迭代，实现从“服务城市”到“数智城市”的升级。2019-2024年，营业收入从22.0亿元攀升至39.1亿元，CAGR达12.3%；归母净利润由1.3亿元增长至2.9亿元，CAGR为17.1%。
2. 2025年前三季度，公司实现营收27.7亿元，同比下降5.87%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降38.08%，主要受市场竞争压力和坏账准备计提增加影响。
3. 多轮化债政策加码，推动公司现金流回暖及业绩改善。2024年经营活动现金流净额回升至1.6亿元，同比增长98.3%。2025年前三季度应收账款同比减少0.95%，经营活动现金流净额同比增长644.76%。
4. 公司积极布局AI智慧环卫。成立侨银数智城市研究院，拟投资不超过10亿元建设人工智能产业生态总部，已推出多款自主研发智能机器人，预计节省超13.74亿元营业成本。2025年新增订单已落地“无人设备+AI平台+运营服务”闭环，将带来超7亿元商业价值。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年实现归母净利润3.0/3.2/3.4亿元。首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示

环保政策不及预期、技术研发及应用风险、人力成本和运营管理风险、技术同质化竞争风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。