亚信安全(688225):天+地+终端安全多元布局,AI大模型订单爆发式增长-25H1点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入31.24亿元，同比增长372.81%；归母净利润-3.56亿元，主要受计提减值准备和对外投资公允价值变动损失增加影响；扣非归母净利润-2.52亿元，网络安全业务扣非净利润与去年同期基本持平。2、网络安全业务收入5.10亿元，同比下降22.80%，毛利率59.6%，同比提升4.7个百分点；剔除投资及并购重组相关影响后利润水平同比持平。3、经营质量提升，毛利率达同期最高水平，标品安服收入占比提升至64.6%；终端安全及安服等核心赛道收入贡献增加；解决方案类业务全年有望保持正增长。4、发布战略新品AI XDR，深耕数据安全、勒索治理、零信任三大高增赛道。5、终端安全在鸿蒙化进程中取得进展；垣信卫星订单突破2000万元；与西云算力共建人工智能数据中心。6、数智业务收入26.15亿元，占比83.71%，毛利率31.4%；AI大模型应用与交付业务收入约0.26亿元，同比增长76倍；亚信科技订单金额约7000万元，同比增长78倍。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为1.61亿元、2.13亿元、2.75亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济波动的风险；政策变化风险；市场需求不及预期风险；技术迭代与创新风险；市场竞争加剧的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。